Transcript
Use with ChatGPT / Claude Auto-scroll A
Introdução ao investimento massivo em IA, destacando sua escala histórica, comparação com outras bolhas e o impacto econômico atual, incluindo contextualização do mercado e patrocínio.
Speaker A
A gente tá vivendo um momento surreal no mundo.Aliás, vários momentos muito surreais por vários motivos.Mas um deles, talvez o de maior impacto econômico no curto prazo, é o da bolha de investimento em inteligência artificial.Que na verdade é o investimento em grandes modelos de linguagem, que são um dos tipos de inteligência artificial, porque tem vários outros que dão lucro, que tem investimento saudável, que tem bons retornos.Mas esse aqui em particular tá muito estranho.
Pra você ter uma ideia, quase 3% do PIB da economia dos Estados Unidos estão sendo investidos nisso, estão sendo amarrados só na construção de data centers pra rodar grandes modelos de linguagem de algumas empresas.Essa é a maior concentração de recursos na construção de uma tecnologia que a gente tem registro na história.Toda a missão Apollo, quase 13 anos de programa do desenvolvimento dos primeiros foguetes a seis caminhadas lunares que nunca mais foram repetidas, não custou, no total, por completo, por esses anos todos, o que tá sendo investido em data centers, só em 2026.De novo, só em 2026.Então é hora de ver o que foi a última bolha de tecnologia, quem estourou com ela, quem lucrou muito com ela, quais foram as manobras financeiras que fizeram a parte disso e o quanto esse passado rima com o que a gente tá vendo hoje.
E como a China pode sair por cima dessa, acredite ou não.Ah, mas antes do assunto, uma dica da Revolut pra você planejar suas viagens usando seu dinheiro de forma inteligente.No app da Revolut você pode selecionar estadias ao redor do mundo todo com desconto de até 60% e bônus de pontuação.Dá pra pontuar até 15 pontos por dólar reservando a sua estadia por lá.Aí você aproveita os pontos da estadia pra converter em milhas.
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Agora, se não são empresas de tecnologia que estão desenvolvendo grandes modelos de linguagem, inteligência artificial, são as que vendem componentes pra elas ou as que investiram nelas.
Tirando de vez em quando quando aparece a petroleira Aramco ali no meio na lista, mas mesmo assim ela pode estar fornecendo gás e petróleo pra quem tá queimando isso nos data centers.E isso porque o valor investido na bolsa de valores de agora tá numa alta histórica, com uma entrada de muito dinheiro de pessoas físicas nos Estados Unidos que tão comprando participação em empresas como uma forma de investimento.É uma aposta enorme e inédita em um futuro onde esse tipo de tecnologia vai dominar a sociedade e extrair um lucro sem precedentes.Porque se não for o caso, aí vai ser complicado.Só que essa aposta tá baseada em alguns problemas graves.
É hora de dar uma olhada na bolha dos anos 2000, no que um dos grandes exemplos recentes de Trambic, Ayn Rand, fez, e usar essa lente pra pensar em como o que a gente tá vivendo agora parece muito mais complicado quando a gente levanta o tapete pra ver o que tem embaixo.
Análise detalhada das manobras contábeis e esquemas da Enron na bolha.com, mostrando o uso de empresas laranja, contabilização antecipada de lucros e estrututuração de dívida para inflar ações.
Speaker A
Antes de tudo, a Enron é um excelente estudo de caso do tamanho que pode ser um trambique financeiro quando pessoas altamente qualificadas, que se acham melhores e mais espertas do que todos os concorrentes, podem fazer quando vem uma chance de fazer muito dinheiro, criando uma armadilha que fica pro próximo pagar na conta.Uma lição em particular de como usam brechas, esquemas, falta de transparência e a boa vontade da imprensa e de investidores pra esconder bilhões de dólares em dívidas em projetos sem retorno.E eu recomendo de novo o Smartest Guys in the Room que detalha muito bem a explicação que vem agora.A Enron começou com um negócio que realmente dava lucro, que era a produção e distribuição de gás natural em um período de bastante demanda nos Estados Unidos.
E aí ela aproveitou a fama e o sucesso desse crescimento pra partir pra novas áreas como negociação de energia e até telecomunicações.Algo que eu explico melhor como aconteceu no vídeo sobre privatização de infraestrutura.Agora, vale mais a gente dar uma olhada pras práticas financeiras criativas que a empresa foi bolando e refinando pra crescer o seu tamanho e valorizar suas ações.Por exemplo, ela foi a primeira empresa a contar como receita o lucro presumido de um contrato, antes de receber o dinheiro ou de saber o custo real de operar aquilo.Como declarar um acordo assinado pra construir um serviço de streaming com a Blockbuster.
Sim, uma Netflix pré-Netflix.como um lucro de 110 milhões de dólares, imaginando o dinheiro que eles poderiam fazer com isso, e depois manter esse valor positivo no balanço, mesmo quando o contrato foi abandonado e isso deu prejuízo na realidade.Era só ser otimista, projetar cenários mirabolantes e conseguiam bater recorde atrás de recorde no lucro registrado e inflar e inflar o preço das ações com isso.Pra você ter uma noção da criatividade contábil, quando resolveram investir em telecomunicações, quando entraram na bolha.com da internet que tava bombando ali entre 95 e os anos 2000, a pleno vapor, Descobriram a troca de fibra.As empresas e as startups que estavam competindo pra instalar a rede de fibra ótica que moveria o boom da internet que estavam projetando, que de fato aconteceu só que levou décadas pra acontecer de verdade, descobriram que comprar fibra ótica era uma coisa, agora instalar isso como infraestrutura levava muito mais tempo.
Então as empresas estavam competindo pra comprar a fibra ótica disponível, pra fazer um estoque estratégico e privar competidores do recurso.Mas aí ficavam com essa fortuna em fibra ótica parada por meses ou por anos num estoque no armazém num galpão enquanto a instalação enfrentava o mundo real.E aí descobriram na Enron que se vendessem a fibra que tinham estocada pra outra empresa e comprassem ela de volta, a venda podia contar como um ganho imediato, enquanto o gasto com a fibra comprada de volta podia ser tratado como investimento.E investimento pode ser diluído por até 20 anos no caso da fibra ótica, que é o tempo de depreciação dela, afinal ela continua valendo por essa época toda.E se todo mundo quer fibra, ela continua valendo muito mesmo depois de usada, então ela não perderia tanto o valor.
Então olha como fica o negócio levando essa mentalidade em conta.Eu vendo pra você 10 milhões de reais em fibra ótica.Aí você me vende 10 milhões de fibra ótica de volta.Eu registro 10 milhões de receita com a venda.E deduzo disso meio milhão, que é a depreciação, que é o gasto diluído no primeiro ano do meu investimento.
Ou seja, eu registro aí um lucro de 9 milhões e meio, que é essa diferença.E você também.E ninguém precisou pagar ninguém, ninguém precisou mover nada do estoque, nada foi trocado de verdade, só que essas duas empresas conseguiram falar pros acionistas que a gente já tá lucrando mesmo com essa fibra toda parada.E aí nessa compra louca de fibra, de comprar, estocar equipamento e fazer esse rolo todo, a Cisco, que era a principal fabricante de equipamento de comunicação da época, inflou em valor de mercado até se tornar a empresa mais valiosa do mundo, por alguns meses, até o estouro da bolha derrubar o valor das suas ações, que continuaram valendo de um quarto a um tanto menos do que chegaram a valer no pico, por 25 anos, até a demanda recente gerada pelo crescimento atual da IA trazê-la de volta pra aquele valor de mercado.
E o principal, o que viabilizou muito do que foi a Enron foi quando criaram entidades especiais, empresas à parte, que absorviam o custo e o risco pra manter o balanço da Enron limpinho.
Algumas inclusive viraram grandes laranjas de esquemas enormes.Por exemplo, se uma usina de energia da Enron só daria lucro ao longo de muitos anos de produção, eles teriam que esperar 20 anos pra poder dizer que lucraram X, podiam na verdade vender essa usina pra uma empresa criada pra isso, uma spin-off, pelo valor cheio desses anos todos, e contar isso como lucro imediato.Então essa empresa servia só pra essa manobra fiscal, pra declarar como lucro, um lucro presumido da usina por décadas.Ou podiam, por exemplo, comprar uma parte da fibra ótica parada no estoque e fazer aquela troca de fibra.Ou essa empresa podia ser criada pra comprar os assets podres, a parte que realmente dava prejuízo por um valor muito maior do que aquilo realmente valia, então limpando o balanço e ainda inflando mais o lucro da empresa.
E depois, completando esse esquema circular, eles podiam comprar de volta essa empresa, contando a compra com o lucro também.E de onde vinha o dinheiro pra essas manobras todas?De empréstimos bancários e da venda e da valorização das ações da Enron.Por isso, pros bancos e pra bolsa de valores eles tinham que mostrar um lucro constante e crescente, o que mantinha a reputação da empresa em cima e também mantinha uma linha de crédito aberta, pra poder emprestar cada vez mais e fazer empréstimo pra pagar empréstimo.Depois começaram a usar as empresas à parte, essas empresas criadas pra isso, pra fazer securitização, que é agrupar a dívida e vender essa dívida como um título pra acionistas, que vão ficar com o lucro dos juros que estariam pagando pro banco.
Eles também podiam criar empresas com os credores que compravam algo da Enron, como declarar que compraram um volume X de gás natural ou de petróleo, pagavam adiantado, e depois de um tempo vendiam isso de volta parcelado ou alugavam pra Enron com juros.Vulgo, tavam fazendo empréstimo, mas que no papel contava como um investimento externo, ou como uma venda e inflava mais as ações.A questão era manter os investidores maravilhados o suficiente pra não quererem olhar com atenção pro que tava acontecendo por trás da cortina, enquanto essa dívida tava crescendo, crescendo, crescendo escondida.E como dar conta de dívidas e dívidas crescentes?mais acionistas tinham que entrar.
A garantia dos empréstimos, o financiamento dessas empresas laranjas e as parcerias de investimento usavam as ações da Enron como garantia.Então, por exemplo, criavam uma empresa que comprava a da Enron uma usina dando prejuízo, usando ações da Enron, e isso contava como entrada de dinheiro e liberava o gasto do balanço e fazia as ações subirem, o que cobria esse gasto.Financiavam de novo a dívida com o banco, usando ações que agora valiam ainda mais como garantia, e o dinheiro de um empréstimo ou de uma venda de pacote de securitização servia pra pagar os juros dos outros empréstimos que já tinham feito.Enquanto as ações continuassem subindo, a valorização delas bancava essa pirâmide financeira que só tava crescendo.E o problema seria de quem sobrasse no dia em que as ações parassem de crescer como elas pararam.
O motor que inflou tudo isso e motivou quem participou foi justamente essa entrada de dinheiro de investimento, tanto do público empolgado e iludido com as falsas projeções, quanto o pessoal que foi comprando ações no processo e lucrando com isso.Os contratos, as promoções, as metas dos funcionários, tudo dentro da Enron era orientado pra garantir que as ações continuariam subindo de valor, de preferência acima de 10 a 15% ao ano.Daí a necessidade de evocar em lucro, a partir de qualquer acordo, mesmo que esse lucro não existisse de verdade.E de ficar saltando de mercado em mercado, primeiro no gás natural, depois na energia elétrica, depois até na internet, fibra ótica e telecomunicações, pra fazer uma impressão de que tinha pra onde crescer.Aí, por mais de uma década a Enron foi crescendo, declarando lucros recordes e valendo cada vez mais, enquanto por dentro ela criava dívidas em cima de dívidas, mas como essas dívidas estavam em nome de empresas laranja, elas não apareciam no balanço.
E o que o processo fazia era justamente inflar o balanço e o lucro da Enron, agradando investidores e fazendo as ações subirem, ao mesmo tempo que os altos cargos, que sabiam que tava acontecendo e estavam fazendo isso acontecer, recebiam bônus absurdos por baterem metas de crescimento.Ganhavam, ganhavam e ganhavam, ganhavam ações, ganhavam bônus, ganhavam várias coisas, e depois pulavam do barco antes que a bomba estourasse.Quem também ganhou bastante dinheiro foram os auditores, que deveriam ter notado as irregularidades, mas estavam fazendo dinheiro demais com a Enron enquanto ela crescia.A bomba podia estourar um dia, e estourou, mas quem participou fez muito dinheiro no processo.No dia em que as dívidas ficaram grandes demais, e aí as ações de fato pararam de crescer, e aí o castelo desabou porque não tinha mais como financiar a dívida, o prejuízo ficou pra quem comprou as ações e perdeu todo o valor.
Quem fez empréstimo ficou com os juros.e tinha seguro desses empréstimos, quem trabalhou dentro da Enron montando todo esse esquema já tinha ficado com os bônus multimilionários, ou seja, ela cumpriu a função de dar lucro pra quem tinha condições de lucrar.Esse lucro só não ficou com quem acreditou nas ações.Agora, conhecendo esse processo de empréstimo em cima de empréstimos gerando um emaranhado circular de empresas e processos obscuros que tiram do balanço uma dívida, vamos dar uma olhada em como é que tá a situação do boom atual de inteligência artificial.
Explicação sobre os investimentos iniciais das big tech em datacenters, o hype em torno de grandes modelos de linguagem e a dinâmica circular de investimentos entre empresas como NVIDIA, OpenAI e Antropic.
Speaker A
Até ontem, até 3 anos atrás, Alphabet, que é a dona do Google, Meta, que é a dona do Facebook, WhatsApp, Instagram, Amazon, Oracle e Microsoft eram as empresas que tinham muita grana pra investir, muito dinheiro sobrando, porque lucravam muito mais do que custam pra operar.
nunca precisaram captar empréstimo de banco, até pouquíssimo tempo atrás.Então num primeiro momento, quando começa a competição pra investir na construção de datacenters, são empresas que tinham condições inéditas, que outras empresas não têm, de bancar um investimento insano em infraestrutura, em chips e datacenters onde esses chips vão ser instalados, pra contar com um retorno futuro.Isso foi o que elas sempre fizeram numa boa.Só que o hype em torno dos modelos de linguagem ficou tão grande que quem não investe mais do que o concorrente parece que perdeu o bonde e as ações caem.Aí todo mundo tem que investir muito mais do que os outros que tá investindo mais que tem que investir mais.
E tendo que gastar pra manter status, o gasto com chips e construção de data centers chegou num ponto tão alto e tão grande que nem esse balanço inédito dessas empresas sustenta e elas passaram a precisar tanto de investimento externo quanto de empréstimos.E é aí que a coisa começa a ficar um pouco complicada.Começando com investimento externo.As ações dessas empresas não param de subir e os motivos parecem muito promissores.Pra pegar quem mais cresceu com isso tudo, a empresa mais valiosa do mundo nesse momento, quem tá vendendo as pás pra essa corrida do ouro, quem tá vendendo as calçadinhas pra esses mineradores, quem tá vendendo os aparelhos de telecomunicação pras empresas de internet.
Atualmente é a NVIDIA que faz os principais chips de ponta para processamento de grandes modelos de linguagem em datacenters.No relatório de agosto pros investidores dele, de agosto de 2026, a Nvidia deu a ótima notícia de que o seu lucro dobrou em relação ao ano anterior.E mais ainda, deve quase dobrar de novo em 2027.Olha que insano, é a maior empresa do mundo desse tamanho, valendo 5 trilhões, dizendo que de 2025 pra 2026 ela dobrou a receita e deve quase dobrar de novo pra 2027.Olha o tamanho desse mercado.
Isso faz dela uma das, se não a empresa mais lucrativa dos Estados Unidos.Com um detalhezinho.Um detalhe pequenininho que colocam lá no rodapé suplementar do seu relatório financeiro.Cerca de 70% dessa receita veio de 5 clientes não nomeados.Agora, se a gente olhar pros 5 maiores construtores de datacenter, que por acaso podem tá comprando bilhões e bilhões em chips da NVIDIA, empresas como Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft e Oracle, cerca de 70% da receita dessas 5 empresas vem de 2 clientes.
OpenAI e Antropic.Ou seja, tá todo mundo aí, a NVIDIA pendurada em 5 empresas e 5 empresas penduradas por fita crepe nessas duas empresas, OpenAI e Antropic.E quem é que investe na OpenAI e na Antropic com o dinheiro que elas tão gastando com NVIDIA, com Alphabet, com Meta, com Microsoft, com outras coisas?Quem investe nelas são NVIDIA, Alphabet, Microsoft, Meta, Oracle e Amazon.O que parece um pouquinho circular, até você olhar mais de perto.
Aí você vai ver que é totalmente circular.O maior investidor na OpenAI em 2023 foi a Microsoft.E a OpenAI se tornou o maior cliente da Microsoft, gastando o dinheiro todo que foi investido nela com a Microsoft.A Amazon e o Google investiram na concorrente da OpenAI, a Antropic, que usou esse dinheiro em nuvem da Amazon e nuvem e chips do Google.Aí a NVIDIA aproveitou essa valorização das ações pra fazer investimento em startups e grandes empresas promissoras como a OpenAI, como a Core Wave, como a XAI, que quando não compram os chips da NVIDIA diretamente, gastam com as empresas que compram os chips da NVIDIA.
Aí a Microsoft e a Nvidia também resolveram investir na Antropic que tinha ficado de lado, que passou a usar servidores da Microsoft com os chips da Nvidia.Aí a Amazon também foi investir na OpenAI, que também começou a usar a nuvem da Amazon.Aí a Oracle, que chegou atrasada, também investiu na OpenAI, que passou a usar esse dinheiro pra usar a nuvem da Oracle.E por aí vai.O dinheiro fica trocando de mão, todo mundo anuncia investimentos absurdos e uma demanda absurda, as ações de todo mundo crescem e quem investiu nas empresas vê esse dinheiro se multiplicando, enquanto a bolha fica pra quem chegar depois.
E sabe quem mais entra aí no meio, quem tá aparecendo?Empresas especiais criadas pra receber dinheiro e fazer investimento fora do balanço financeiro das empresas.A Meta, por exemplo, tem criado organizações individuais pra cada data center que ela constrói, atrelando o débito, os empréstimos, a essas empresas, e não a Meta em si.E ela não é a única, todo mundo tá fazendo mesmo pra manter um balanço muito positivo apesar dos gastos.E aí você pode ver coisas como uma empresa que foi fundada com ações da NVIDIA e da XAI do Musk, que compra os chips da NVIDIA, assume essa dívida e aluga esses chips pra XAI.
Então não é que a empresa do Musk fez uma dívida, quem fez a dívida é um terceiro que usa o dinheiro da empresa do Musk pra pagar essa dívida, e empresta esses chips pra empresa do Musk.Também tem um pool de investidores com a NVIDIA criando pacotes de securitização de dívidas.Assim conseguem sustentar startups que não poderiam comprar chips por conta própria ou que não conseguem pagar pelos chips que precisam, porque não se sustentam financeiramente, mas uma hora vão se sustentar.O que cria mais demanda de chips da NVIDIA.
Discussão dos mecanismos de ocultação de dívidas e uso de entidades especiais, além de securitizações e empréstimos globais, evidenciando riscos de endividamento crescente e concentração de recursos.
Speaker A
Que todo mundo tá comprando, numa corrida maluca, mas esquece a fibra ótica.
O que na prática tá tirando esse débito do balanço da NVIDIA.Ou seja, todo esse gasto que eu tô comentando no começo do vídeo e que eu vou retomar logo mais, é só uma parte do gasto real que essas empresas tão fazendo.E quais são as garantias desses investimentos e desses empréstimos?As ações das empresas e os chips, porque afinal o chip tá em demanda e eles tão valendo muito.Chips feitos por essas mesmas empresas, comprados por essas mesmas empresas ou por outras que aparecem no processo que trabalham pra elas.
Como a CoreWeave, que é uma empresa que recebeu chips e investimento da NVIDIA e contratos da Microsoft, da OpenAI, da Antropic e da Meta pra construir data centers pra elas, o que gerou, você imagina, lucro.Quem precisa de lucro?A CoreWeave gerou uma pequena dívida de 50 bilhões de dólares em empréstimos que tem deixado os investidores que puseram dinheiro em ações deles um pouco preocupados.Não porque seja algo ilegal criar essas empresas, como foi o caso da Enron que escondeu empresas que ela tinha feito pra isso.Agora é tudo feito abertamente e de forma bem mais auditável.
Mas sim porque pode ser financeiramente insustentável, apesar de estar todo mundo sabendo o que tá acontecendo.Como que aconteceu com a Cisco quando a bolha da internet estourou no ano 2000, principalmente porque tá todo mundo preso no mesmo bololô agora, comprando um do outro.gerando demanda um pro outro.E o cenário só fica mais confuso com os empréstimos que começaram a fazer com bancos, com empresas, com governos, já que precisam de ainda mais dinheiro e nem investimento tá dando conta, então eles tão emprestando dinheiro Pelo mundo todo, as big tech, essas empresas que estão construindo datacenters, sempre foram muito lucrativas, sempre foram as empresas que tem as maiores margens e reservas de dinheiro, até pouco tempo atrás.Então agora elas chegam pra competir por empréstimo, no mundo inteiro, com o fôlego que ninguém mais tem, e com isso elas estão conseguindo emprestar dinheiro pra construção de datacenters em todo lugar.
muito mais rápido e muito mais dinheiro do que o resto do mundo dá conta de emprestar.Essas empresas estão emprestando bilhões e bilhões de dólares canadenses, de francos suíços, de ienes, de euros, de libras e o que mais aparecer pela frente.E aí não só elas estão entrando numa dívida inédita, amarrando vários países no processo, como estão tornando o dinheiro disponível pra investimento em empréstimo pelo mundo mais escasso e mais caro pra todas as outras empresas.Pra você ter uma noção da escala que tá acontecendo, isso pode estar interferindo nos valores de títulos de tesouro dos países.Eles podem chegar ao ponto de estar competindo com o empréstimo por governos, que é uma outra escala.
E levando os bancos junto, como é o caso por exemplo do SoftBank do Japão que contraiu uma dívida histórica inédita pra eles pra continuar investindo na OpenAI, com a qual já gastaram mais de 60 bilhões de dólares.Então, estão queimando dinheiro pra continuar mantendo a empresa de pé até conseguirem passar essa bactata quente pro próximo, e sabe-se lá o que vem pela frente.E aí, nesse ritmo de gastos, os hyperscalers, que são essas empresas que estão construindo datacenters nesse ritmo, caminham pra gastar por volta de 10 trilhões de dólares até 2032, o que corresponde a mais de 3% do PIB dos Estados Unidos, sendo direcionados pra só uma indústria, o que é o maior gasto, o gasto mais concentrado da história do país.No passado, eles já tiveram ciclos de explosão de tecnologias que sugaram investimentos muito acima do que era a demanda real.Foi o que aconteceu, na maior mania de todas, que foi a construção de ferrovias no final do século XIX, onde muita gente contraiu dívida e pôs muito mais dinheiro pra construir muito mais ferrovia do que de fato precisavam.
O que chegou a consumir 2,2% do PIB.A Bolha.com, de construção de internet muito antes e muito mais rápido do que de fato a demanda por internet cresceu, que aconteceu nos anos 2000, viu cerca de 1% do PIB sendo investido em telecomunicação.O gasto atual em 2026 já chega a quase 2% do PIB.É tanta concentração de dinheiro que no primeiro semestre de 2026 o gasto com data centers foi o único tipo de construção privada que cresceu nos Estados Unidos.Foram 9 bilhões de dólares gastos a mais.
Enquanto o gasto com qualquer outra forma privada de construção, casas, prédios, indústrias, lojas, galpões, shoppings, o que você quiser pensar, qualquer coisa, caiu em quase 50 bilhões no mesmo período.Sugaram tanto dinheiro e tanta mão de obra que datacenters são a única construção privada em expansão nos Estados Unidos, em detrimento do resto, crescendo no lugar do resto.Até o preço do cobre tá subindo, e pelo mundo.Só que agora, além de ter um investimento consideravelmente maior e mais concentrado do que bolhas passadas, esse crescimento ainda é absurdamente menos perene, muito mais depreciável.do que os anteriores.
Porque um dos argumentos pró-bolha que se dá, de ah, pode ser uma bolha, mas no fim isso tudo que tão fazendo pode ser importante, pode ser usado, é que mesmo bolhas econômicas passadas sendo bolhas, os ciclos de investimento deixaram pra trás muita infraestrutura que continua sendo usada e rendendo bem depois de a bolha estourar.As ferrovias ainda são importantes mais de um século e meio depois.A rede de fibra ótica dos anos 2000 ainda é usada e sustentou muito do crescimento da internet que veio depois.Só que esses dois casos são casos de construção de infraestrutura, onde muita coisa pode passar por cima.Qualquer tipo de trem pode passar numa ferrovia, qualquer tipo de dado pode passar por uma fibra ótica.
O grosso do gasto atual com inteligência artificial, com grandes modelos de linguagem, é a compra de chips altamente especializados, desenvolvidos com uma arquitetura que ainda tá sendo refinada e tá ficando ultrapassada em coisa de um ano e meio, de uma geração pra outra, que é usada especificamente dentro de datacenters para modelos de linguagem atuais, vindo da NVIDIA.E as gerações de um chip pra outro podem ser incompatíveis entre elas, ou seja, um chip mais novo não funciona em datacenters ultrapassados, e ultrapassados com alguns anos.As placas-mãe da geração anterior não comportam chips da geração seguinte em muitos casos.Então, se quiserem manter essa corrida usando chips de ponta, precisa trocar E passando de novo pra lembrar que a Revolut é a patrocinadora do time da Audi na Fórmula 1 e já é o app de finanças mais baixado da Europa.Se você viaja por lá, a Revolut tá presente em vários aeroportos, são mais de 80 milhões de clientes ao redor do mundo, você pode confiar.
E aproveita que se você abrir sua conta Revolut pelo meu link você garante até 200 reais de volta direto na sua conta.E voltando, numa grande coincidência que você vai ver como sua familiar, as empresas que estão comprando esses chips todos começaram a prolongar o tempo de depreciação dos chips de 2 ou 3 anos pra 5 ou 6.Elas começaram a considerar que eles continuam valendo por mais tempo.De maneira que esse gasto todo agora pode ser diluído no relatório financeiro por mais anos como investimento, enquanto os chips continuam contando como patrimônio mesmo que estejam estocados.E mesmo que esse seja o caso agora, diferente da fibra ótica antes, e que a demanda por IA e por datacenters mantenha os chips procurados por mais tempo valendo mais, com o mercado de usados bastante aquecido, que eles continuem valendo 10 anos.
Isso ainda tá longe de ser a durabilidade de um cabo de fibra ótica ou de um trilho de trem que dirá a universalidade deles.E com esses datacenters também vem uma demanda por energia elétrica, por água e por outros recursos da região.que são gastos agora com dinheiro de investimento que é tão forte que elevam o preço de tudo e capturam a energia elétrica de fábricas, de casas que precisam fechar ou mudar.Então são gastos que além de tudo alteram a região toda onde eles acontecem.E a bagunça com esse bololo todo tá tão grande que ela ofusca o endividamento real dessas empresas, ainda mais com empresas intermediárias, ajudando a limpar o balanço financeiro.
O Wall Street Journal calculou que até o meio de 2026, por trás dos 600 bilhões de dólares de gastos que estão no balanço registrados, a Alphabet, Amazon, Meta e Microsoft contraíram dívidas e assinaram compromissos que não estão entrando no balanço de mais dois trilhões e meio de dólares.Mais dois trilhões e meio de dólares.Quer dizer que o endividamento real é quase cinco vezes maior do que o registrado e declarado.enquanto o CEO da NVIDIA tá projetando que as empresas vão ter que gastar entre 3 e 4 trilhões de dólares a mais em infraestrutura, comprando seus chips se quiserem manter as ações da NVIDIA crescendo, ou melhor, se quiserem continuar competitivos em inteligência artificial.
Avaliação do futuro da bolha de IA, incluindo durabilidade dos chips, impacto regional, necessidade de receita para sustentar investimentos e vantagem estratégica dos modelos chineses.
Speaker A
Tudo isso pra comprar chips que não podem ser plugados em datacenters agora, não tão sendo plugados porque demora pra construir os datacenters especializados e porque simplesmente não tem energia elétrica suficiente nos Estados Unidos pro que tão construindo no momento.
Lembrando bastante aquela fibra que ficou estocada nas empresas em 99.Segundo a Goldman Sachs, essas empresas que estão construindo data centers nesse ritmo, com esse gasto, precisariam gerar uma receita anual de IA de pelo menos 300 bilhões de dólares pra pagar o investimento que tem sido feito registrado no balanço.E idealmente teriam que movimentar mais de um trilhão de dólares por ano pra ter margem de lucro segura.Só que a receita atual de todas essas empresas não chega, sendo muito generoso, ignorando que muito disso é circular, a 200 bilhões de dólares.E o grosso desse gasto tá concentrado e tá sendo feito por OpenAI e Antropic.
E mesmo se essa receita crescer, os gastos vão crescer junto.Porque pra essas empresas crescerem, elas têm que subsidiar o que elas fornecem.Então se elas crescem, o quanto elas gastam e devem cresce mais rápido.E pra piorar tudo, esse gasto tá todo amarrado, com empresas emprestando ou investindo em outras empresas, como a gente já falou por aqui, o que faz mesmo quem quer isolar os riscos na hora de entrar nesse mercado, acabar diluindo seu dinheiro com o mercado todo, se amarrando com todo mundo, e aí todo mundo gasta junto, todo mundo aposta junto, e se um quebrar, todo mundo tem o potencial de quebrar junto.No fim, na ponta disso tudo, tá todo mundo dependendo da Antropic e da OpenAI darem lucro.
E qual é a saúde delas?Qual é o lucro delas?Depende do que você infere como lucro ou como receita.Se você acreditar no que eles declaram como receita anualizada, que pode ser algo entre 40 bilhões de dólares pra OpenAI e 60 bilhões de dólares, 65 bilhões de dólares no caso da Antropic, Esse é o lucro deles.Aí você pergunta, o que é uma receita anualizada?
É você extrapolar a receita de um período que seria representativo, pra estimar quanto a empresa vai fazer ao longo de um ano, se a demanda atual se mantém.Que período é esse?O dia de maior demanda do ano vezes 365 é a melhor semana vezes 52?É um bom mês vezes 12?Não dá pra saber porque isso não divulgam.
O mais provável é que estejam escolhendo a melhor data, a melhor conta possível e extrapolando a partir disso.Qual é o lucro real então?Quanto essas empresas estão fazendo de fato?Ah, é um lucro enorme se você ignorar o quanto a empresa gasta, segundo o CEO da Antropic.Quer dizer, é só ignorar que eles devem gastar dezenas de vezes mais do que eles recebem, porque o modelo de negócio deles atual é insustentável, e que os seus maiores clientes são as startups onde eles e os seus investidores investiram, e claro, continuar comprando as ações quando entrarem na bolsa de valores, e aí enquanto a ação subir, tá tudo bem, tá todo mundo fazendo dinheiro.
E pra viabilizar essa dívida toda, que começa a ter que ser paga de verdade em 2027, esses modelos de linguagem precisariam revolucionar o mundo.Na prática, precisariam tornar empregos, muitos empregos, obsoletos o suficiente pra passarem a valer trilhões de dólares.o que não parece estar acontecendo, mesmo porque a demanda deles continua extremamente concentrada nas próprias empresas nas quais eles investiram.E tem, além de tudo, um outro elefante aí na sala, que é a chance desse modelo de negócios empresarial, com grandes modelos, rodando em grandes data centers, nem existir no futuro.Porque no cangote dos modelos de linguagem dessas empresas, gastando essa quantidade obscena de dinheiro nos Estados Unidos, estão os modelos chineses, que são modelos de linguagem muito mais baratos de desenvolver, muito mais baratos de rodar, e modelos abertos, que as pessoas podem baixar e rodar nos seus computadores, e estão ficando cada vez mais populares, mais populares do que os modelos dos Estados Unidos.
Mostrando que ao invés de usar um chatbot como o chat EPT, que depende de um datacenter gigante e de um plano de assinatura, que mesmo subsidiado, custando pra você muito menos do que ele custa de verdade pra OpenAI, as pessoas podem preferir rodar modelos locais a baixo custo nas suas empresas ou nas suas casas.Ao ponto que as próprias empresas do vale do silício nos Estados Unidos estão adotando modelos chineses abertos na manha e resolvendo seus problemas sem ter que assinar Antropic, OpenAI ou quem for os intermediários deles.E é, a longo prazo agora falando, na China, que estão as fábricas que implementam e refiram a inteligência artificial em robótica, em produção e logística, o que é, de fato, a demanda futura empresarial ou industrial por inteligência artificial, além de grandes modelos de linguagem, como diz o próprio relatório do governo dos Estados Unidos apontando essa fraqueza e essa vulnerabilidade enorme deles.
E tem uma outra coisa, além de tudo.Como eu explico no vídeo sobre energia nuclear, a China continua crescendo essa infraestrutura de energia elétrica e já tem infraestrutura excedente pra rodar inteligência artificial e datacenters.
O que nos Estados Unidos é o grande gargalo dessa computação toda.E, por conta dos Estados Unidos, pela restrição de chips que eles mesmos fizeram e impuseram na China, e pelo fato dos chineses começarem depois a desenvolver modelos de linguagem, eles seguiram desenvolvendo modelos abertamente, que custam, que usam muito menos chips pra rodar, O que acabou gerando uma estratégia mais barata e mais sustentável a longo prazo, enquanto nos Estados Unidos embarcaram nessa corrida maluca, se embrenhando no governo e apostando em gastar pra ganhar e ganhar pra gastar.E aí nesse loop de investir no que tá crescendo e crescer pro que tão investindo, em nome de fazer algo maior e melhor, a coisa vai inchando muito mais do que inchou nos anos 2000 até agora.Com algumas diferenças que tem o potencial de deixar essa bolha ainda maior nos Estados Unidos.Porque além de um potencial de quebra da economia absurdamente maior com essa concentração toda nessas empresas, ao contrário da Enron por exemplo, no ano 2000, que flopou quando a bolha do ponto com estourou, que começou a ser questionada na época por investidores quando isso tudo tava acontecendo, agora empresas como a OpenAI e a Antropic ainda tem algumas estratégias pra distrair que podem fazer essa bolha crescer muito enquanto as pessoas estão olhando pra outras coisas.
Elas podem, por exemplo, continuar deixando seus modelos soltos, conectados à internet e com toda a computação que precisarem pra poder invadir sistemas de outras empresas e aí dizer que a inteligência artificial tá ganhando consciência e escapando e ela é perigosa demais.E aí precisam de uma regulação que impeça o uso de modelos chineses no país.Também podem arrumar uma desculpa pro fato de que Os modelos não melhoram significativamente há anos já, apesar de um gasto absurdamente maior.Que é a desculpa de que é melhor desacelerar então porque tá ficando muito perigoso.Assim você não tem que falar que chegou num teto e não tem mais dinheiro ou informação disponível pra treinar um modelo melhor.
E o principal, podem continuar professando medo, fazendo essa estratégia de marketing apocalíptico, de que tão criando um deus na máquina, uma inteligência sobre-humana que vai mudar o mundo e deixar todo mundo rico ou pobre ou sem emprego ou com o que for.E tem que torcer pra que esse seja o caso, porque se o que espera a gente no final da construção desses data centers é simplesmente um modelo de linguagem um pouquinho melhor e muito mais caro, a China já tá na frente há muito mais tempo sem fazer esse gasto.Mas olha pelo lado bom.Pelo menos, se isso acontecer, o preço dos eletrônicos que estão sendo disputados agora pra construção de datacenters vai voltar pra patamares normais.Celular deve voltar a custar menos, chip de computador, memória e outras coisas.
É só o resto todo que não deve continuar normal.Se você quiser outras conversas como essa, aproveita e se inscreve aqui no canal.Assim você recebe os vídeos regulares e o Não Ficção, nosso podcast de ciência do dia a dia com especialistas, sempre de humanos pra humanos, enquanto a gente passa por essa maré.Até a próxima.